Кто следующий? или внимание — Биотех

биотехОценивая технологический бум последнего десятилетия, каждый инвестор с сожалением об упущенных возможностях смотрит на такие компании как Microsoft, Cisco, America On-Line и т.д. Кажется, нет ничего проще – купи и держи. Через каких-нибудь 5 лет вы обеспечены на всю жизнь… но не все так просто…! Хотя выбрать из сотен компаний одну, которая будет лидером такого масштаба, практически невозможно, определить будущее развитие секторов экономики вполне реально.

Итак, кто следующий? В этой статье вашему вниманию предлагается обзор сектора биотехнологий, одного из потенциальных кандидатов следующего бума.

Как выглядит рынок производителей лекарств сейчас:

  • Крупные компании: Pfizer, Johnson & Johnson, GlaxoSmithKline, Merk и т.д.
  • Биотехнологические компании первого поколения: Amgen, Genentech, Biogen.
  • Биотехнологические компании второго поколения: HGS, Millennium Pharmaceutical, Vertex Pharmaceutical, GuraGen


Крупные производители лекарств.

 

Присутствуют на рынке многие годы, имеют солидную репутацию и громкое имя. Развитые мощности позволяют им производить как непосредственно лекарства, так и много других товаров, необходимых в повседневном уходе за здоровьем. Несмотря на титул производителей лекарств, эти компании все больше и больше тратят усилий на продажу лекарств, и их прибыли сильно зависят от эффективности маркетинга и рекламы. Покупка акций этих компаний является неплохими консервативными инвестициями. На самом деле, крупные производители способны делать большие деньги на дешевых мелочах: Tylenol or Baby Shampoo.

Ниже приведены сравнительные показатели:

Market  Sales    P/E  Divident

cap                   yield

1. Pfizer             $271B   $29,151M  49   0.98%

2. GlaxoSmithKline     176     27,791   31   1.01

3. Merck               158     42,858   25   1.83

4. Johnson & Johnson   145     29,611   30   1.36

5. Bristol-Myers Squibb106     18,354   26   1.99

6. Novartis            103     35,805   22   1.37

7. AstraZeneca          87     17,49    30   2.09

8. Eli Lilly & Co.      86     11,216   28   1.43

9. Abbott Labs          81     13,751   44   1.58

10. American Home Prod. 80     13,375   N/A  1.48

11. Pharmacia           64     18,488   48   1.05

12. Schering-Plough     56      9,746   25   1.58

P/E – соотношение цены акции к будущей прибыли компании.

крупные производители лекарствКрупные производители лекарств имеют развитые маркетинговые сети по всему миру. Они, также, тратят миллиарды долларов на научные изыскания и модернизацию производства. Но, естественно, такие гиганты просто не в состоянии быстро менять свои стратегии и использовать преимущества новых технологий так, как это могут делать мелкие компании. Очевидно, что танк разворачивается медленнее, чем спортивный автомобиль.

 

Биотехнологические компании первого поколения.

 

Ранние открытия в области биохимии и генной инженерии привели к массовому появлению таких компаний в 1980-х годах. Genentech первыми создали лекарство сконструированное средствами генной инженерии – инсулин. В настоящее время он продается компанией Eli Lilly под названием Humulin.

Amagen представлен на рынке двумя «хитами » – Epogen и Neupogen. Эта компания лидирует в группе «первого поколения» по объему продаж и рыночной капитализации. Все семь компаний, составляющие эту группу приносят неплохую прибыль.

Market  Trailing-12-    P/S


cap      month sales   ratio*

 

Amgen     $66.7B    $3,720M       17.9

Genentech  28.9      1,890        15.3

Genzyme    10.4        804        12.9

Chiron      9.8      1,010         9.7

MedImmune   9.7        587        16.5

Immunex     9.1        901        10.1

Biogen      8.2        947         8.7

P/S – соотношение цены акции к объему продаж.

Биотехнологичекие компании второго поколения.

Отрасль биотехнологий меняется так же быстро, как компьютерная отрасль.

В конце 1980-х годов два революционных фактора ворвались в нашу жизнь:

многократно увеличилась вычислительная мощность компьютеров с одновременным снижением их стоимости, и генетика вплотную подошла к расшифровке генетического кода. В этих условиях появились биотехнологические компании второго поколения.

Четыре из них заслуживают особого внимания. Они выделяются серьезной финансовой поддержкой и прикрыты маркетинговой мощью со стороны крупных производителей лекарств. Рыночная капитализация «второго поколения» значительно уступает двум первым группам. На данном этапе компании не приносят реальной прибыли своим владельцам. Но ожидания оптимистически настроенных инвесторов поддерживают цену акций на высоком уровне.

Market  Trailing-12-   P/S


cap     month sales    ratio

 

HGS         $7.4B    $22M          336

Millennium   6.9     199           34.7

Vertex       2.6      89           29

CuraGen      1.8      21           85.7

P/S – соотношение цены акции к объему продаж.

Итак, вырисовывается следующая картина.

Для объективности сравнения использован мультипликатор соотношения цены акции к объему продаж.


Market   Trailing-12-   P/S

cap      month sales    ratio
1. big pharma: Pfizer      $267B     $29,151M       9.2

2. big ph: GlaxoSmithKline  172       27,791        6.15

3. big ph: Merck            158       42,858        3.69

4. big ph: Johnson&Johnson  145       29,611        4.89


5. 1st gen: Amgen            66.7      3,720       17.9

 

6. big ph: Pharmacia         64       18,488        3.46

7. big ph: Schering-Plough   56        9,746        5.77

8. 1st gen: Genentech        28.9      1,890       15.3

9. 1st gen: Genzyme          10.4        804       12.9

10. 1st gen: Chiron           9.8      1,010        9.7

11. 1st gen: MedImmune        9.7        587       16.5

12. 1st gen: Immunex          9.1        901       10.1

13. 1st gen: Biogen           8.2        947        8.7
14. 2nd gen: HGS              7.4         22       336

15. 2nd gen: Millennium       6.9        199        34.7

16. 2nd gen: Vertex           2.6         89        29
17. 2nd gen: CuraGen          1.8         21        85.7

Как вы можете видеть, с увеличением рыночной капитализации мультипликатор P/S уменьшается. Чем стабильнее и крупнее компания, тем ниже спекулятивная составляющая в цене акции. Компании из второй и третьей групп по мере своего развития будут переходить в первую группу, что делает покупку этих акций очень привлекательной. Давайте сравним например HGS и Johnson & Johnson. Разница в рыночной капитализации более чем в 19 раз. Это значит, Ваши инвестиции в HGS могут увеличиться как минимум в 19 раз, если компании удастся преодолеть конкуренцию и экономические спады и стать вровень с Johnson & Johnson. С другой стороны, HGS представляет намного больший риск чем, например, Biogen, сравните мультипликаторы 336 и 8,7. Это значит, что сейчас инвесторы готовы платить огромную премию за акции HGS в надежде на взрыв прибыльности в будущем. Для выравнивания такой диспропорции и поддержания цены акции на нынешнем уровне HGS необходимо увеличить объем продаж как минимум до 1 миллиарда, что не так просто в нынешних условиях. Но, хотя рыночный успех только одного средства против диабета или лейкемии может принести десятки миллиардов прибыли, акции этих компаний попадают в разряд высоко рискованных инвестиций.

Лучший способ не пропустить биотех-бум- это создание портфеля из компаний второго и третьего поколения. Отрасль в целом очень привлекательна и заслуживает быть частью ваших инвестиций.

Александр Зуев.



Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *