Оценивая технологический бум последнего десятилетия, каждый инвестор с сожалением об упущенных возможностях смотрит на такие компании как Microsoft, Cisco, America On-Line и т.д. Кажется, нет ничего проще – купи и держи. Через каких-нибудь 5 лет вы обеспечены на всю жизнь… но не все так просто…! Хотя выбрать из сотен компаний одну, которая будет лидером такого масштаба, практически невозможно, определить будущее развитие секторов экономики вполне реально.
Итак, кто следующий? В этой статье вашему вниманию предлагается обзор сектора биотехнологий, одного из потенциальных кандидатов следующего бума.
Как выглядит рынок производителей лекарств сейчас:
- Крупные компании: Pfizer, Johnson & Johnson, GlaxoSmithKline, Merk и т.д.
- Биотехнологические компании первого поколения: Amgen, Genentech, Biogen.
- Биотехнологические компании второго поколения: HGS, Millennium Pharmaceutical, Vertex Pharmaceutical, GuraGen
Крупные производители лекарств.
Присутствуют на рынке многие годы, имеют солидную репутацию и громкое имя. Развитые мощности позволяют им производить как непосредственно лекарства, так и много других товаров, необходимых в повседневном уходе за здоровьем. Несмотря на титул производителей лекарств, эти компании все больше и больше тратят усилий на продажу лекарств, и их прибыли сильно зависят от эффективности маркетинга и рекламы. Покупка акций этих компаний является неплохими консервативными инвестициями. На самом деле, крупные производители способны делать большие деньги на дешевых мелочах: Tylenol or Baby Shampoo.
Ниже приведены сравнительные показатели:
Market Sales P/E Divident
cap yield
1. Pfizer $271B $29,151M 49 0.98%
2. GlaxoSmithKline 176 27,791 31 1.01
3. Merck 158 42,858 25 1.83
4. Johnson & Johnson 145 29,611 30 1.36
5. Bristol-Myers Squibb106 18,354 26 1.99
6. Novartis 103 35,805 22 1.37
7. AstraZeneca 87 17,49 30 2.09
8. Eli Lilly & Co. 86 11,216 28 1.43
9. Abbott Labs 81 13,751 44 1.58
10. American Home Prod. 80 13,375 N/A 1.48
11. Pharmacia 64 18,488 48 1.05
12. Schering-Plough 56 9,746 25 1.58
P/E – соотношение цены акции к будущей прибыли компании.
Крупные производители лекарств имеют развитые маркетинговые сети по всему миру. Они, также, тратят миллиарды долларов на научные изыскания и модернизацию производства. Но, естественно, такие гиганты просто не в состоянии быстро менять свои стратегии и использовать преимущества новых технологий так, как это могут делать мелкие компании. Очевидно, что танк разворачивается медленнее, чем спортивный автомобиль.
Биотехнологические компании первого поколения.
Ранние открытия в области биохимии и генной инженерии привели к массовому появлению таких компаний в 1980-х годах. Genentech первыми создали лекарство сконструированное средствами генной инженерии – инсулин. В настоящее время он продается компанией Eli Lilly под названием Humulin.
Amagen представлен на рынке двумя «хитами » – Epogen и Neupogen. Эта компания лидирует в группе «первого поколения» по объему продаж и рыночной капитализации. Все семь компаний, составляющие эту группу приносят неплохую прибыль.
Market Trailing-12- P/S
cap month sales ratio*
Amgen $66.7B $3,720M 17.9
Genentech 28.9 1,890 15.3
Genzyme 10.4 804 12.9
Chiron 9.8 1,010 9.7
MedImmune 9.7 587 16.5
Immunex 9.1 901 10.1
Biogen 8.2 947 8.7
P/S – соотношение цены акции к объему продаж.
Биотехнологичекие компании второго поколения.
Отрасль биотехнологий меняется так же быстро, как компьютерная отрасль.
В конце 1980-х годов два революционных фактора ворвались в нашу жизнь:
многократно увеличилась вычислительная мощность компьютеров с одновременным снижением их стоимости, и генетика вплотную подошла к расшифровке генетического кода. В этих условиях появились биотехнологические компании второго поколения.
Четыре из них заслуживают особого внимания. Они выделяются серьезной финансовой поддержкой и прикрыты маркетинговой мощью со стороны крупных производителей лекарств. Рыночная капитализация «второго поколения» значительно уступает двум первым группам. На данном этапе компании не приносят реальной прибыли своим владельцам. Но ожидания оптимистически настроенных инвесторов поддерживают цену акций на высоком уровне.
Market Trailing-12- P/S
cap month sales ratio
HGS $7.4B $22M 336
Millennium 6.9 199 34.7
Vertex 2.6 89 29
CuraGen 1.8 21 85.7
P/S – соотношение цены акции к объему продаж.
Итак, вырисовывается следующая картина.
Для объективности сравнения использован мультипликатор соотношения цены акции к объему продаж.
Market Trailing-12- P/S
cap month sales ratio
1. big pharma: Pfizer $267B $29,151M 9.2
2. big ph: GlaxoSmithKline 172 27,791 6.15
3. big ph: Merck 158 42,858 3.69
4. big ph: Johnson&Johnson 145 29,611 4.89
5. 1st gen: Amgen 66.7 3,720 17.9
6. big ph: Pharmacia 64 18,488 3.46
7. big ph: Schering-Plough 56 9,746 5.77
8. 1st gen: Genentech 28.9 1,890 15.3
9. 1st gen: Genzyme 10.4 804 12.9
10. 1st gen: Chiron 9.8 1,010 9.7
11. 1st gen: MedImmune 9.7 587 16.5
12. 1st gen: Immunex 9.1 901 10.1
13. 1st gen: Biogen 8.2 947 8.7
14. 2nd gen: HGS 7.4 22 336
15. 2nd gen: Millennium 6.9 199 34.7
16. 2nd gen: Vertex 2.6 89 29
17. 2nd gen: CuraGen 1.8 21 85.7
Как вы можете видеть, с увеличением рыночной капитализации мультипликатор P/S уменьшается. Чем стабильнее и крупнее компания, тем ниже спекулятивная составляющая в цене акции. Компании из второй и третьей групп по мере своего развития будут переходить в первую группу, что делает покупку этих акций очень привлекательной. Давайте сравним например HGS и Johnson & Johnson. Разница в рыночной капитализации более чем в 19 раз. Это значит, Ваши инвестиции в HGS могут увеличиться как минимум в 19 раз, если компании удастся преодолеть конкуренцию и экономические спады и стать вровень с Johnson & Johnson. С другой стороны, HGS представляет намного больший риск чем, например, Biogen, сравните мультипликаторы 336 и 8,7. Это значит, что сейчас инвесторы готовы платить огромную премию за акции HGS в надежде на взрыв прибыльности в будущем. Для выравнивания такой диспропорции и поддержания цены акции на нынешнем уровне HGS необходимо увеличить объем продаж как минимум до 1 миллиарда, что не так просто в нынешних условиях. Но, хотя рыночный успех только одного средства против диабета или лейкемии может принести десятки миллиардов прибыли, акции этих компаний попадают в разряд высоко рискованных инвестиций.
Лучший способ не пропустить биотех-бум- это создание портфеля из компаний второго и третьего поколения. Отрасль в целом очень привлекательна и заслуживает быть частью ваших инвестиций.
Александр Зуев.